ブリッジレポート：（2884）ヨシムラ・フード・ホールディングス 2025年2月期第2四半期決算

吉村　元久 代表取締役CEO	株式会社ヨシムラ・フード・ホールディングス（2884）

企業情報

株式情報

*株価は10/28終値。発行済株式数、DPS、EPSは25年2月期第2四半期決算短信より。ROE、BPSは前期実績。

業績推移

*単位：百万円。予想は会社側予想。

株式会社ヨシムラ・フード・ホールディングスの2025年2月期第2四半期決算概要などをお伝えします。

目次

今回のポイント
１．会社概要
２．2025年2月期第2四半期決算概要
３．2025年2月期業績予想
４．吉村CEOに聞く
５．今後の注目点
＜参考1：成長戦略＞
＜参考2：コーポレート・ガバナンスについて＞

今回のポイント

• 25年2月期第2四半期の売上高は前年同期比24.5％増の287億38百万円。国内・海外とも増収。既存企業のオーガニックな成長に加え、ワイエスフーズのグループ化が寄与した。営業利益は同121.9％増の20億3百万円。利益率の高いホタテ事業の売上高構成比上昇で売上総利益が同41.3％増と増収率を上回り、粗利率も2.7％上昇。販管費も同21.7％増加したがこれを吸収し大幅な増益となった。為替差損50百万円を計上したことから経常利益は同46.6％増の20億10百万円、前年同期に受取保険金2億8百万円を計上していたことから、四半期純利益は前年同期並みの8億34百万円にとどまった。

   

• 業績予想に変更は無い。25年2月期の売上高は前期比16.9％増の582億15百万円、営業利益は同12.9％増の27億44百万円、EBITDAは同13.9％増の48億89百万円の予想。既存企業のオーガニックな成長に加え、ワイエスフーズの損益取り込みが通期で開始される。経常利益に関しては、前期計上した為替差益、補助金収入、投資有価証券売却益などの一過性の利益は計上していない。

   

• 23年8月に、東京電力福島第一原子力発電所のALPS処理水の海洋放出を理由として、中国が日本産水産物の輸入を全面的に停止し、中国は現在も輸入禁止措置を継続している。こうした状況下、シンガポールで水産品卸売業を行う子会社Sin Hin Frozen Food Private Limitedのパートナー企業が、タイ、ベトナム等で加工を開始し、ワイエスフーズは冷凍両貝（殻付きホタテ）の出荷を開始した。 その他の取引先からもワイエスフーズ、マルキチに対する冷凍両貝の引き合いが増加。アメリカ、ヨーロッパから冷凍貝柱の引き合いも増えている。マルキチ、ワイエスフーズグループはホタテの対EU輸出水産食品取扱認定施設を計4施設、米国向け輸出水産食品取扱認定施設（最終加工施設）を計2施設有しており、中国企業の在庫が枯渇する中、中国以外からの引き合いが増加していることは、同社グループの販売力の優位性が相対的にも向上していることを示している。

   

• 吉村CEOに、足元の状況、M&A戦略の状況、株主・投資家へのメッセージなどを伺った。「M&Aに関して、数だけではなく、規模、質ともに優良な案件が増加しています。ファンドのように株式の売却を前提していない点も、当社の大きなアドバンテージであり、認知度はここ数年で大きく向上しています。売却希望の意思を持ちながら当社のことを知らない食品メーカーは数少ないのではないでしょうか。現時点でも、第3、第4のマルキチ、ワイエスフーズともいえる案件も俎上に上がっており、飛躍的成長に向けた新たなフェーズに入った当社の今後にご期待いただきたいと思います」とのことだ。

   

• 売上高の上期進捗率は49.4％とほぼ例年並みだが、営業利益に関しては73.0％と高水準にある。シンガポール、マレーシアにおける観光需要の回復で好調な海外に加え、9月に再度実施した価格改定効果により、どれだけの上積みを行えるかに注目していきたい。

   

   

１．会社概要

優れた商品や技術力を有しながらも、事業承継など様々な問題を抱えている全国の中小食品企業をM&Aによりグループ化。中核スキルである「中小企業支援プラットフォーム」により問題を解決し、グループ各社を活性化することで、グループ全体の成長を図っている。投資ファンドや大企業に対する圧倒的な優位性、強固な参入障壁が強み。アライアンスによる成長加速を目指している。2024年2月末時点の主要連結子会社は28社。

【1-1　沿革】

大和證券株式会社、モルガン・スタンレー証券株式会社の事業法人部で上場企業の資金調達やM&Aなどを手掛けていた吉村氏は、ある時、経営難に陥っているが買い手の見つからない食品会社を紹介される。
元より、大和證券在籍中の米国MBA留学時から「食」を通じて日本がもっと高く評価されるべきだと強く感じていた吉村氏は、2008年3月、（株）ヨシムラ・フード・ホールディングスの前身となる（株）エルパートナーズを設立し、個人でこの食品会社を引受け、それまでに培ってきた経験やネットワークなどを活用して活性化に取り組んだところ、黒字化に成功。
この評判を聞き、多くの中小食品会社が支援を求めてきたところ、1社ごと個別に手掛けるのではなく、持株会社体制の下で、商品開発、製造、販売などの各機能を相互に補完することにより効率的に成果も上げることができると判断し、2009年8月、商号を（株）ヨシムラ・フード・ホールディングスとした。

以降も、事業承継問題を抱えたり、単独での経営に行き詰まったりした企業のグループ化を進めていく。大手食品会社や投資ファンドと競合しない独自のポジショニングや売却を前提としないというポリシーが評価され、産業革新機構や日本たばこ産業（ＪＴ）などから出資を受けるとともに、業容も拡大。2016年3月に東証マザーズに上場し、2017年3月には東証1部に市場変更した。2022年4月、プライム市場に移行。
日本企業のみでなく、シンガポール、マレーシアなど、海外企業のグループ化も進め、更なる成長を追求している。

【1-2　目指す社会像】

企業としての社会的存在意義を改めて『いつまでも、この“おいしい”を楽しめる社会へ　～消費者が多様な食文化を享受できる豊かさの実現～』をミッションとし、ビジョン（果たすべき役割）、バリューズ（大切にする価値観）を改めて示すこととした。

【1-3　市場環境・設立の背景】

日本全国の中小企業の支援・活性化を目的として設立された同社は、中小食品企業を取り巻く状況について以下のように述べている。
（同社有価証券報告書、同社資料を基にインベストメントブリッジが抜粋・要約・編集）

（中小食品企業を取り巻く状況）
＊日本食は世界的にも極めて高い評価を受け注目されている分野であると同時に、国内の食品産業は1990年代から一貫して事業所数、雇用者数、GDPの面から最大級の業種であり、日本が誇る基幹産業。
＊企業数の99％は中小企業で、それぞれが優れた商品や技術力を有している。
＊しかし、少子高齢化等により国内の市場規模は縮小し続けており、一部の中小食品企業にとっては、単独での生き残りが難しい経営環境が続いている。
＊そのため、多くの企業が事業継続をあきらめて廃業や事業停止を選択せざるを得ない状況となっている。

（中小企業の事業承継の状況）
＊経営者の平均引退年齢は70歳前後となる中、経営者の平均年齢は63.76歳に達し、今後7年間で約50％の経営者が平均引退年齢を迎えることが予想される。
＊そうした中、国内企業の半数以上にあたる53.9％が後継者不在となっており、現時点において事業承継を考えている企業は、全産業合計で33％にとどまるなど、事業承継の準備は進んでいない。
＊加えて、2020年の中小企業の休業・廃業件数は49,698件と2007年の約21,000件から13年で急増している。
（中小企業庁「中小企業白書」（2023年版）、㈱東京商工リサーチ「全国社長の年齢」（2023年）、㈱帝国データバンク全国「後継者不在企業」動向調査（2023年）、中小企業庁「中小企業実態基本調査」（令和4年確報（令和3年度決算実績））などより）

（中小食品企業における事業承継の受け皿の状況）
＊中小食品企業における事業承継ニーズが高まる一方で、受け皿となる会社や組織は少ない。
＊中小食品企業は大企業が受け皿となるには規模が小さいことが多く、また、投資ファンドは、単独での高い成長と数年以内の売却を主な目的としていることから、成熟市場にある中小食品企業は投資対象になりにくい。
＊こうしたことから事業承継の担い手は圧倒的に不足している。

【1-4　事業内容】

同社グループは、ヨシムラ・フード・ホールディングスを持株会社として、24年2月末時点、主要連結子会社28社で構成されている。
ヨシムラ・フード・ホールディングスは、食品の製造および販売をおこなう中小企業の支援・活性化を目的とし、後継者難に直面している中小食品企業をM&Aでグループ化。グループ全社の経営戦略の立案・実行および経営管理をおこなうとともに、グループ会社に対し、セールス・マーケティング、生産管理、購買・物流、商品開発、品質管理、経営管理といった機能ごとに支援および統括をおこなっている。

①ビジネスモデル
同社は食品業界において独自のビジネスモデルを構築しており、2つのエンジンによって成長を追求している。

一つはM&Aを通じたグループ企業数の拡大による成長。
2008年の創業以来、同社が受け皿となることで、事業承継や経営難などの問題を抱える中小食品企業が廃業・事業停止に至ることを防ぎ、それらの問題を解決してきた。
近年は日本企業のみでなく海外企業のグループ化にも注力している。
案件のソーシングは、M&A仲介会社、地銀を中心とした地方金融機関、弁護士、会計士からの紹介による「間接的アプローチ」が中心であったが、今後はスピードアップのため、ターゲットリストを作成して自らアプローチをすることや、アライアンス先である国分グループ本社のネットワークを活用することで、将来的なM＆Aに向けた関係を構築する「直接的アプローチ」を強化し、より主体的、積極的に案件を発掘していく考えだ。

もう一つが、既存グループ会社の業容拡大による成長。
優れた製品や技術を持ちながらも、販路がない、人手が足りない、経営管理が不十分などの理由で成長できない企業に対し、「中小企業支援プラットフォーム」が各機能別に統括することで、課題を解決し各社の業容拡大を支援している。

（同社資料より）

「中小企業支援プラットフォームとは？」
この独自のビジネスモデルの核となるのが、同社が食品の製造・販売に特化して取り組んできた実績とノウハウの蓄積により構築した「中小企業支援プラットフォーム」だ。

持株会社として、グループ全社の経営戦略の立案・実行および経営管理をおこなう同社は、各グループ会社が行う業務（セールス・マーケティング、生産管理、購買・物流、商品開発、品質管理、経営管理、人材確保など）を、同社の統括責任者が会社の壁を超えて横断的に統括し、有機的に結び付けて経営を支援することで、各社経営基盤の強化を図っている。

例えば、優れた製品を持っているが売上が伸び悩んでいるA社には、全国的な販売網を有するB社の販路を利用したり、販売ノウハウを活用したりするといったことである。また、上場企業である同社の信用力を活用した資金調達力によって安定した資金繰りを実現している。
グループ内で最もノウハウを有した人物が統括責任者に就くことにより、連携をより効果的なものとしている。
このように、グループ全体で各グループ会社の優れた商品や技術、販路や製造ノウハウといった「強み」を共有し、人材・資金・販路不足といった「弱み」を補完する仕組みが「中小企業支援プラットフォーム」である。

「中小企業支援プラットフォーム」は、現在の体制においても有効に機能し効果をあげているが、今後さらに子会社が増加することにより、新たな強みとなるノウハウが加わりグループの経営資源もさらに蓄積され、それによって既存の子会社にとっても業績拡大の機会や生産効率化ノウハウの獲得などを図ることができるという新たなシナジーが生じることとなる。
このようなプラットフォームの拡張性はヨシムラ・フード・ホールディングスの事業基盤をさらに強固なものとする。

（同社資料より）

②セグメント
主要なセグメントは、「製造事業セグメント」と「販売事業セグメント」の2つ。「その他事業」は、不動産賃貸および管理事業等、イベント・メディア・マーケティング事業等で構成。

◎製造事業セグメント
それぞれの会社が独自の商品を開発、製造し、国内企業は主に卸売業者を通じて日本全国のスーパーマーケット、コンビニエンスストア、ドラッグストア、飲食店等へ販売し、ホタテを中心とした海産物については、主に輸出企業などへ販売をしている。海外企業は主にシンガポールおよびマレーシアのホテル、飲食店、スーパーマーケット等へ販売している。2024年2月末現在、グループ会社は以下の25社。

（製造事業セグメント　グループ会社）

◎販売事業セグメント
販売力と企画力を強みとしており、国内企業は主に産業給食事業者、生活協同組合等へ、海外企業は主にスーパーマーケット、ホテル、飲食店等へ販売をおこなっている。2024年2月末時点、グループ会社は以下の4社。

（販売事業セグメント　グループ会社）

◎その他セグメント
2024年2月末時点、グループ会社は以下の2社。

（その他セグメント　グループ会社）

【1-5　特徴と強み】

①事業承継の受け皿としての優位性
食品業界のM&Aにおける有力なストロングバイヤーは、大手食品会社や投資ファンドなどであるが、同社は主として以下の3点で確固たる競合優位性を有している。

＊受け皿としての広範な受容力
同社ではグループ化した会社の売却を目的としておらず、短期的な業績回復を図るだけでなく、中長期的な視点から会社の持続的な成長の実現を目指している。そのため、事業規模が小さく成長に時間がかかる企業や、成長のための経営資源が不足しているような企業などを含め、幅広い中小企業の受け皿になることができる。
この点で、対象とする企業規模について一定のスケールが必要な大手食品会社、投資ファンドとの大きな差が生まれている。
また、売却してキャピタルゲインを得ることが目的の投資ファンドの場合、中小食品企業のオーナー経営者の信頼を得ることは容易ではなく、この点でも、中期的な視点で持続的成長を目指すグループ一体経営を実践している同社は大きなアドバンテージを有している。

＊高度なM&A実行力
創業以来、中小の食品関連企業を多数グループ会社化し、その後の再成長を実現してきたため、食品業界の市場環境・商習慣、中小食品企業特有のリスク等を熟知しており、数ある中小企業の中から強みを持つ企業を選ぶ優れた目利き力を有する。
加えて、デューデリジェンスや交渉のノウハウ、知見の蓄積も豊富であり、M&Aの実行力は極めて高い。

＊幅広いネットワークを通じた豊富かつ良質なM&A情報
都市銀行、地方銀行、信用金庫、証券会社などの金融機関や、M&Aアドバイザリー業務をおこなう企業等との幅広いネットワークを構築しており、豊富な中小食品企業のM＆A情報を収集することができる。
また「食品業界に特化」「売却を目的としていない安心感」といった要因により、量のみでなく同社のニーズに則した質の高い情報を得ることもできている。

②中核スキル：中小企業支援プラットフォーム
グループ全体で各グループ会社の優れた商品や技術、販路や製造ノウハウといった「強み」を共有し、人材・資金・販路不足といった「弱み」を補完する仕組みである「中小企業支援プラットフォーム」によって、グループ会社の活性化を実現しており、その実績は高く評価されている。

③地域活性化への貢献
子会社の株式会社桜顔酒造（岩手県）、白石興産株式会社（宮城県）、株式会社オーブン（愛媛県）をはじめとした、地方の中小食品企業の事業承継等を積極的におこなってきた。
中小企業支援プラットフォームを活用することで、これまで地域を限定して販売されていた魅力ある商品を全国（および一部海外）に展開することや、グループの資金を活用して新たな設備投資を行うことが可能であり、これによって地方の中小食品企業の再成長と地方経済の活性化に貢献している。

【1-6　配当政策・株主優待制度】

（配当政策）
株主に対する利益還元を重要な経営課題の一つと位置付けているが、現在は成長過程にあると考えているため、現金は設備投資等による積極的な事業展開およびプラットフォーム拡充による経営基盤の強化を図るための投資等に充当させることが、株主に対する最大の利益還元に繋がると考えている。
このため設立以来配当は実施しておらず、今後においても当面の間は、事業拡大のための投資および既存事業の必要運転資金とする方針である。将来的には、各事業年度の経営成績および財政状態を勘案しながら株主への利益還元を検討していく方針だ。

（株主優待制度）
株主満足度の向上のため保有株数に応じた優待品の金額と増額すると同時に、中長期の保有を促すために、株主優待の対象条件に1年以上の継続保有要件を追加した。
また、1万株以上の株式を1年以上保有している株主に向けてプレミアムな優待制度を新設した。

（変更後の株主優待制度概要）

（新設の株主優待制度概要）

プレミアム北海道セットは、主にグループ企業であるマルキチ、ワイエスフーズが特別に製造もしくは取り扱う市場には出回らない希少な製品等が含まれる予定である。新たな株主優待制度は2025年2月末日現在の株主名簿に記載または記録された株主より適用。

【1-7　ESG経営】

前述した目指す姿「いつまでも、この“おいしい”を楽しめる社会へ　～消費者が多様な食文化を享受できる豊かさの実現～」を基本理念として「ESG経営」に取り組んでいる。

同社では、後継者不在企業を譲り受け、グループ化して活性化する事業はESG経営そのものと認識している。
また、ESG経営の推進により地域社会への貢献や消費者への価値提供を進め、同社グループに共鳴して参画を希望する優良企業や同社グループに共感して株主として支援する企業・消費者を増やすことが、持続的な成長の実現に繋がると考えている。

（同社資料より）

２．2025年2月期第2四半期決算概要

【2-1　連結業績概要】

＊単位：百万円。四半期純利益は親会社株主に帰属する四半期純利益。EBITDAは営業利益に償却費（減価償却、のれん）、コロナ関連補助金収入およびM&Aにかかる取得費用を加算して算出。

増収、大幅増益
売上高は前年同期比24.5％増の287億38百万円。国内・海外とも増収。既存企業のオーガニックな成長に加え、ワイエスフーズのグループ化が寄与した。
営業利益は同121.9％増の20億3百万円。利益率の高いホタテ事業の売上高構成比上昇で売上総利益が同41.3％増と増収率を上回り、粗利率も2.7％上昇。販管費も同21.7％増加したがこれを吸収し大幅な増益となった。
為替差損50百万円を計上したことから経常利益は同46.6％増の20億10百万円、前年同期に受取保険金2億8百万円を計上していたことから、四半期純利益は前年同期並みの8億34百万円にとどまった。

【2-2 地域別売上動向】

＊単位：百万円

◎国内
ワイエスフーズグループが寄与したことで増収。マルキチは処理水放出の影響により減収が継続した。

◎海外
シンガポール、マレーシアにおける観光需要の回復、およびマルキチ、ワイエスフーズのホタテの拡販が奏功し増収となった。

【2-3　セグメント動向】

＊単位：百万円。売上高は外部顧客への売上高。営業利益の構成比は売上高営業利益率。

*同社資料を元に(株)インベストメントブリッジが作成。

＊製造事業セグメント
増収増益。
国内においては、2023年10月に連結子会社化したワイエスフーズグループが業績へ大幅に寄与した。株式会社マルキチは、中国が日本産水産物を輸入停止した影響を受けていたものの、販売単価が徐々に回復へと向かい、増益。
海外においては、シンガポールおよびマレーシアにおける観光需要の回復により、ホテル向けに水産品を販売するPACIFIC SORBY PTE. LTD.と、ホテル・飲食店向けに厨房機器を販売するNKR CONTINENTAL PTE. LTD.が引き続き好調に推移した。

＊販売事業セグメント
増収増益。
国内においては、既存取引先の深耕および新規取引先の開拓を強化したことで、引き続き好調に推移した。
海外においては、SIN HIN FROZEN FOOD PRIVATE LIMITEDが株式会社マルキチおよび株式会社ワイエスフーズから購入したホタテをシンガポールおよびアジアにおいて販売したこと等により売上が増加した。

【2-4　財務状態とキャッシュ・フロー】

◎主要ＢＳ

＊単位：百万円

*同社資料を元に(株)インベストメントブリッジが作成。

ホタテ収穫期に伴い、ワイエスフーズグループの棚卸資産が増加したほか、子会社において有形固定資産を取得したこと、為替変動によりシンガポール子会社の有形固定資産の額が増加したことなどで、資産合計は前期末比22億円増加の545億円。
有利子負債が減少した一方、仕入債務の増加等から負債合計は同3億円増加の400億円。
利益剰余金、為替換算調整勘定の増加などで純資産は同18億円増加の145億円。
自己資本比率は前期より1.8ポイント上昇し18.4％。

◎キャッシュ・フロー

＊単位：百万円

*同社資料を元に(株)インベストメントブリッジが作成。

税金等調整前中間純利益の増加、仕入債務の増加等で営業CFのプラス幅は拡大。フリーCFもプラスに転じた。
キャッシュポジションは上昇した。

【2-5　トピックス】

（１）中国の日本産水産物輸入規制に対する対応状況
中国による輸入禁止措置が継続する中、中国以外からの引き合いが増加している。

23年8月、東京電力福島第一原子力発電所のALPS処理水の海洋放出を理由として、中国は日本産水産物の輸入を全面的に停止した。24年9月には段階的な再開へ向けた合意が発表されたが、現時点でも中国の輸入停止は継続している。

こうした状況下、同社ではシンガポールで水産品卸売業を行う子会社Sin Hin Frozen Food Private Limitedのパートナー企業が、24年3月頃からタイ、ベトナム等で加工を開始。ワイエスフーズ、マルキチに対する東南アジア（ベトナム、タイ、インドネシア等）からの冷凍両貝の引き合いが増加し販売額が拡大、アメリカ、ヨーロッパからの冷凍貝柱の引き合いも増えている。

中国は日本の水産物輸出の2割強を占める最大の輸出先で、ホタテは輸出の5割が中国向けとなっていたが、輸入した中国企業の地域別販売先はアメリカが約50％で、中国の国内消費は20～30％に過ぎず、中国依存度は決して高くなかった。
加えて、日本産のホタテはサイズが大きくかつ品質も高いことから、世界各国で高く評価されており、中長期的な影響は極めて限定的であると同社では考えている。
マルキチ、ワイエスフーズグループはホタテの対EU輸出水産食品取扱認定施設を計4施設、米国向け輸出水産食品取扱認定施設（最終加工施設）を計2施設有しており、中国企業の在庫が枯渇する中、中国以外からの引き合いが増加していることは、同社グループの販売力の優位性が相対的にも向上していることを示している。

（２）東京電力による賠償金について
東京電力は、処理水放出により被害が発生している企業に対して以下の概要により賠償金を支払うと発表している。

逸失利益とは、「処理水放出がなければ得られたであろう収益と実際に得られた収益との差額から、処理水放出がなければ負担していたであろう費用と実際に負担した費用との差額（処理水放出により負担を免れた費用）を控除した額」

輸出関連事業者（輸出に伴う損害を被った事業者）については、損害額は概ね確定し、東京電力と調整中で、早期受領に向けて調整中である。
水産加工業・水産卸売業向けについては、風評被害の見解に相違があるものの協議を継続中である。同社としては風評被害による損失は発生しているため、損害を論理的に説明していく考えだ。

（３）M&Aの検討状況
2024年2月期はM&A仲介会社や金融機関などから約400件のM&A案件の紹介を受けた。25年2月期も上半期時点で約250件と、引き続き多数の紹介を受けている。
グループ化により大幅なメリットが見込める業界におけるロールアップや、商品力があり利益率の高い企業のグループ化など、戦略的なM&Aに向けた検討を進めている。

３．2025年2月期業績予想

【業績予想】

＊単位：百万円。当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。EBITDAは営業利益に償却費（減価償却費、のれん）およびM&Aにかかる取得費用を加算して算出。

業績予想に変更なし、増収、営業増益を見込む
業績予想に変更は無い。売上高は前期比16.9％増の582億15百万円、営業利益は同12.9％増の27億44百万円、EBITDAは同13.9％増の48億89百万円の予想。
既存企業のオーガニックな成長に加え、ワイエスフーズの損益取り込みが通期で開始される。
経常利益に関しては、前期計上した為替差益、補助金収入、投資有価証券売却益などの一過性の利益は計上していない。

４．吉村CEOに聞く

吉村CEOに、足元の状況、M&A戦略の状況、株主・投資家へのメッセージなどを伺った。

◎25年2月期第2四半期決算について
前年同期比で増収、大幅な増益となりました。
国内・海外とも増収で、ワイエスフーズのグループ化が寄与しました。
既存企業も堅調でしたが、コスト増に見合った価格改定が前期に比べやや遅れたため、既存企業の利益率は低下しました。
9月から再度価格改定を行っていますが、売上への影響が明確になるのはもう少し先になると見ています。
海外では、マレーシアが大幅な増収となりました。コロナ禍が収束したことにより世界的な飲食チェーン店の出店意欲が旺盛で、厨房機器の製造、輸入販売、設計施工、メンテナンスをおこなっているNKR CONTINENTAL PTE. LTD.が大型案件を受注するなど、非常に好調です。この流れはしばらく続くものと見ています。
シンガポールはコロナ禍前に戻り堅調な推移です。

◎ホタテの販売について
23年8月の東京電力福島第一原子力発電所のALPS処理水の海洋放出を理由とした中国による日本産水産物の輸入停止は継続していますが、以前お話ししましたように、こうした状況への対応として、当社では東南アジアでの加工、出荷を進めてきました。この結果、ベトナム、タイ、インドネシアへの冷凍両貝に加え、アメリカ、ヨーロッパからの冷凍貝柱の引き合いが増加し販売額が拡大しています。

中国は日本の水産物輸出の2割強を占める最大の輸出先で、ホタテは輸出の5割が中国向けとなっていましたが、輸入した中国企業の地域別販売先はアメリカが約50％で、中国の国内消費は20～30％に過ぎず、中国依存度は決して高くありません。
加えて、日本産のホタテはサイズが大きくかつ品質も高いことから、価格は高いものの、富裕層を中心に世界各国で高く評価されています。中国の輸入停止が続く中でも、ホタテの引き合い、販売が増加していることは、日本産ホタテの国際的な競争力が極めて高いことに加え、当社グループの販売力の優位性が向上していることの表れであると考えています。

◎M&Aについて
今期も上半期で約250件と、引き続き多数の引き合いを頂いています。
経営基盤の安定、チームの拡充、案件判断におけるノウハウの蓄積、資金調達力の向上、海外販路の拡大など、長年かけて構築してきた企業受け入れ体制が整い始め、数だけではなく、企業規模や事業基盤、商品性など、より強固で成長性が高く利益率も高い、アップサイドの高い企業の譲り受けが可能となっています。

北海道ホールディングス（仮称）の設立については、株主構成などいくつか調整が必要なものがありますが、今期中には着手したいと考えています。
北海道ホールディングス（仮称）では、北海道の水産企業等のグループ化を推進するとともに、当社のM&Aノウハウ・資金調達力・経営管理力、マルキチ及びワイエスフーズ経営陣の業界ネットワーク・経営力・業界に関する知識といった各社の強み・優位性を融合し、地域銀行の融資や人材派遣を用いて、「グループ間のシナジー創出によるコストダウンや生産効率化、海外販路拡大、業績安定化」「工場集約や設備投資による効率化と競争優位性の確立」「ロールアップによるマーケットシェア拡大を通じた収益力の拡大」を目指します。
マルキチ及びワイエスフーズとも旧オーナーが30％の株式を引き続き保有するとともに、引き続き経営を担うことから、北海道ホールディングス（仮称）の規模・業績拡大によるIPOは、当社にとっても、旧オーナーにとってもメリットの大きいものであり、WIN-WINの関係を構築して更なる発展を目指していく考えです。

◎株主・投資家へのメッセージ
M&Aに関して、数だけではなく、規模、質ともに優良な案件が増加しています。
ファンドのように株式の売却を前提していない点も、当社の大きなアドバンテージであり、認知度はここ数年で大きく向上しています。売却希望の意思を持ちながら当社のことを知らない食品メーカーは数少ないのではないでしょうか。
現時点でも、第3、第4のマルキチ、ワイエスフーズともいえる案件も俎上に上がっており、飛躍的成長に向けた新たなフェーズに入った当社の今後にご期待いただきたいと思います。

５．今後の注目点

売上高の上期進捗率は49.4％とほぼ例年並みだが、営業利益に関しては73.0％と高水準にある。シンガポール、マレーシアにおける観光需要の回復で好調な海外に加え、9月に再度実施した価格改定効果により、どれだけの上積みを行えるかに注目していきたい。

＜参考１：成長戦略＞

【4-1　これまでの経緯と実績】

同社は「ミッション：いつまでも、この“おいしい”を楽しめる社会へ～消費者が多様な食文化を享受できる豊かさの実現～」「ビジョン：地域の“おいしい”を守り、育て、世界へ」「バリューズ：あなた“らしさ”を大切にします」を掲げ、食品業界において「中小企業支援プラットフォーム」を核とした独自のビジネスモデルを構築し、「M&Aを通じたグループ企業数の拡大による成長」と「既存グループ会社の業容拡大による成長」の2つのエンジンによって創業以来、成長を追求してきた。

M&A案件発掘に際しての紹介ルートは、同社の場合、既存グループ企業の取引先やM&A仲介会社、金融機関など多岐にわたっている。
紹介件数は期を追うごとに増加しており、コロナ禍の影響が薄れた24年2月期の紹介件数は大幅に増加し、400件を超えた。
この増加は、創業以来、さらには上場以降のM&Aの豊富な実績と信頼の積み重ねによるものである。

こうした紹介案件数の拡大に伴い、会社設立来当初8年間のM&A成約は年平均1件、その後の7年は同2件であったが、2023年2月期は過去最高の年間5件を実行、2024年2月期は株式会社マルキチ、ワイエスフーズと過去最大規模M&Aを実施した。
経営基盤の安定、チームの拡充、案件判断におけるノウハウの蓄積、資金調達力の向上、海外販路の拡大など、長年かけて構築してきた企業受け入れ体制が整い始め、企業規模や事業基盤、商品性など、より強固で成長性が高く利益率も高い企業の譲り受けが可能となり、飛躍的成長に向けた新たなフェーズへ移行したと同社では考えている。

（同社資料より）

【4-2　国内食品業界の課題】

国内食品業界は、人口減少及び少子高齢化による国内市場の縮小化傾向が避けられない中、企業においても高齢化が進み、後継者不在を理由に廃業する企業が増加している。

（同社資料より）

23年2月期の実行5件および24年2月期の、マルキチ、ワイエスフーズとも、後継者難の案件である。

【4-3　同社のビジネスモデル】

同社では新規M&A実行による「1．グループ企業の拡大による成長」と、中小企業支援プラットフォームを活用した「2．既存事業の業容拡大による成長」という2つのエンジンにより成長を追求している。

【4-4　同社の競争優位性】

同社は投資ファンドとは異なり、売却を前提としないため、対象企業オーナーの信頼を得やすい。また、大手食品企業と比較するとM&Aノウハウが豊富なほか、中小企業支援プラットフォームによる成長支援という面でも大きなアドバンテージを有している。
規模や業種を問わず、優れた商品・技術・ブランドを持っている企業のM&Aが可能で、他のストロングバイヤーは対象としにくい中小食品企業のM&Aを行える唯一無二の存在であり、適正な買収価格の設定とシナジー効果による高いROIの実現が可能と同社では考えている。

（同社資料より）

【4-5　戦略】

新規M&Aに関しては「ロールアップ戦略」「ニッチ市場戦略」を、既存企業に関しては「オーガニック成長戦略」を推進し、中長期的な成長を目指している。

（１）戦略1：ロールアップ戦略
新たなフェーズである拡大期において飛躍的な成長を遂げるため、グループ化により大幅なメリットが見込める特定の業界において中核となる企業をグループ化したのち、核となる企業の同業他社をグループ化する。コアとなる企業をもとに同業界の企業をロールアップすることでマーケットシェアを拡大し、シナジー効果により業績を向上させる。

（同社資料より）

【ロールアップ戦略の取り組み事例】中小規模の企業が多いホタテ業界において、事業規模、利益率ともに優良なマルキチとワイエスフーズを核とするロールアップを推進し、シナジー創出による更なる収益拡大を目指している。

さらに、今後の取り組みとしては、北海道ホールディングス（仮称）を設立し、マルキチとワイエスフーズをコア企業に、北海道の水産企業等のグループ化を推進し、IPOを目指す考えだ。

（北海道ホールディングス設立の狙い）
北海道ホールディングス（仮称）では、北海道の水産企業等のグループ化を推進するとともに、ヨシムラ・フード・ホールディングスのM&Aノウハウ・資金調達力・経営管理力、マルキチ及びワイエスフーズ経営陣の業界ネットワーク・経営力・業界に関する知識といった各社の強み・優位性を融合する。
加えて、地域銀行の融資や人材派遣を用いて、「グループ間のシナジー創出によるコストダウンや生産効率化、海外販路拡大、業績安定化」「工場集約や設備投資による効率化と競争優位性の確立」「ロールアップによるマーケットシェア拡大を通じた収益力の拡大」を目指す。

マルキチ及びワイエスフーズとも旧オーナーが30％の株式を引き続き保有するとともに、引き続き経営を担うことから、北海道ホールディングス（仮称）の規模・業績拡大によるIPOは、ヨシムラ・フード・ホールディングスにとっても、旧オーナーにとってもメリットの大きいものであり、WIN-WINの関係を構築して更なる発展を目指していく考えだ。

（同社資料より）

（２）戦略3：オーガニック成長戦略
＊メリット
M&Aによるグループ化により、大企業のような強固な事業基盤を確立し、経営資源の充実を図る。
同時に、スピード感を持った意思決定が可能な中小企業のメリットを最大限に活用することで、優れた中小食品企業の存続を図る。

（同社資料より）

＊シナジーの創出
①管理面での経営支援
M&A後は、持株会社であるヨシムラ・フード・ホールディングスによる経営支援を実施することにより、各社の事業基盤を強化する。「総務」「経理・財務」「人事」「ITシステム」「資金繰り」など各領域において各社が安心して事業へ注力できる組織体制を整え、企業価値を更に向上させていく。

②事業面での経営支援
ヨシムラ・フード・ホールディングスを主体とした機能別支援の実施により、グループ内でのシナジーを創出する。
各社個々の力だけでなく、グループとして支え合うことで加速度的な成長を促進する。

（同社資料より）

＊提携先との協業
2021年2月に資本業務提携を締結した国分グループ本社株式会社との協業は着実に進展している。
グループ各社の商品開発や販売について実績が積み上がっているほか、購買・物流においては、国分の集中購買システム「e-ぶんた君」を活用しコスト改善に取り組んでいる。原材料調達の一部切替によるコスト改善、国分引取物流活用による物流費改善も進めている。
国分グループの展示会出展や出向者の常時受入れによる連携深化など情報共有にも積極的である。
今後も国分グループが持つリソース・ノウハウを活用して、グループ各社の企業価値向上を図る考えだ。

また、国分グループ以外にも、バリューチェーンごとに最適なパートナーとの提携やM&Aを行うことで、より一層の成長を目指す考えだ。

（同社資料より）

【4-6　目指す姿】

後継者不在等の課題を抱える中小食品企業を引き受けグループ化し、人口減少が続く内需のみでなく、和食の需要が伸びている海外への拡大を図ることにより、各社の企業価値を拡大させる。
世界の食文化と多様化、地域社会の活性化を推進するグローバルプロデューサーを目指している。

（同社資料より）

＜参考２：コーポレート・ガバナンスについて＞

◎組織形態、取締役、監査役の構成

◎コーポレート・ガバナンス報告書
最終更新日：2024年5月31日

＜基本的な考え方＞
当社は、株主の皆様をはじめとして、顧客、取引先、従業員、地域社会等のステークホルダーの方々との信頼と協働によってこそ、持続的な成長と中長期的な企業価値を創造できると考えております。
そのため、当社では経営の健全性、透明性、効率性を確保する基盤として、コーポレート・ガバナンスの継続的強化を経営上の最重要課題としており、意思決定の迅速化、業務執行に対する監督機能の強化、取締役に対する経営監視機能の強化、および内部統制システムを整備することで、会社の透明性・公平性を確保し、すべてのステークホルダーへのタイムリーなディスクロージャーに努めてまいります。

＜コーポレートガバナンス・コードの各原則を実施しない理由（抜粋）＞

＜コーポレートガバナンス・コードの各原則に基づく開示（抜粋）＞

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