ブリッジレポート：（7776）セルシード 2020年12月期決算

橋本 せつ子 社長	株式会社セルシード（7776）

企業情報

株式情報

*株価は3/4終値。各数値は20年12月期決算短信より。

連結業績推移

* 予想は会社予想。単位：百万円、円。

（株）セルシードの2020年12月期決算概要と2021年12月期の見通しについてご報告致します。

目次

今回のポイント
１．会社概要
２．2020年12月期決算概要
３．2021年12月期業績予想
４．中期経営計画
５．今後の注目点
＜参考：コーポレート・ガバナンスについて＞

今回のポイント

• 20年12期の売上高は199百万円（前年同期比27.7％減）、営業損失7.1億円（前年同期は7.8億円の損失）。再生医療支援事業（主に器材事業）の売上は海外が好調で147百万円と前期比25.8％増加。連続して過去最高を更新した。一方細胞シート再生医療事業の売上は同67.1％減の52百万円にとどまった結果、全体では減収。損益面では、選択と集中により研究開発費、その他経費共に減少し営業損失は縮小した。

   

• 21年12月期の売上高は2.1億円（前期比7.0％増）、営業損失9.7億円（前期7.1億円）の予想。再生医療支援事業では、セグメント売上高1億73百万円と今期も過去最高更新を見込んでいる。引き続き器材製品を中心に特に海外の販売拡大を図る。加えて、再生医療に関わる総合的なサポートを通じて、再生医療の研究開発・事業化を支援する再生医療受託製造等を推進する。細胞シート再生医療事業では、セグメント売上高40百万円を見込んでいる。引き続き研究開発投資を行い、主として食道再生上皮シート及び軟骨再生上皮シートの開発を推進する。セグメント売上高見込み40百万円はMetaTech社との独占的事業提携契約に基づくもの。

   

• 2021年12月期から2023年12月期の3か年の中期経営計画を発表した。

   

• 細胞シート再生医療事業では、食道再生上皮シートの追加治験を開始し、2025年の製造販売承認申請を目指すほか、同種軟骨再生シートの2022年末の治験届提出に向け非臨床データの取得を加速する。MetaTech社、台湾合弁会社との協業を再構築し、更なる収益機会獲得を目指す。

   

• 再生医療支援事業においてはサーモフィッシャーサイエンティフィック社との連携強化により器材製品の海外売上のさらなる拡大を目指す。そのために、生産体制・能力の充実、拡大を図り、更なる収益機会の拡大を目指す。また、研究用細胞の大量培養を目的とした新たな市場への器材製品の開発・供給により事業を拡大するほか、開発、製造受託・コンサルティング事業を推進し、更なる収益機会獲得を目指す。

   

• 第3番目のシートと期待していた歯根膜細胞シートの開発中止、食道再生上皮シートの欧州における開発中止という選択と集中による方針決定に沿ったニュースもあったが、同種細胞による軟骨細胞シートの開発において倫理面の問題をクリアし、安定的に商業用途にも利用できる軟骨細胞の組織を入手することが可能となったこと、再生医療支援事業の売上高が連続して過去最高を更新したことなど、事業基盤強化も進んだ2020年12月期であったといえるだろう。

   

• 中期経営計画を見ると、再生医療支援事業が海外を中心に着実に売上が拡大し、22年12月期は前期比ほぼ倍増、細胞シート再生医療事業でも一定規模の導出を見込むなど、トップラインは大幅に伸長する予想だ。新型コロナウイルスの感染状況によっては、前期のように新規の事業提携・ライセンシングに向けた活動において制約を受けるリスクは残るものの、大きな飛躍を実現することができるかを大いに注目したい。

   

   

１．会社概要

失われた臓器や損傷あるいは機能が低下した臓器を再生して治療する新たな医療である再生医療。
東京女子医科大学の岡野光夫名誉教授・特任教授が開発した日本発・世界初の「細胞シート工学」を基盤技術とし、2つの事業を展開している。
一つは、同技術に基づいて作製した「細胞シート（シート状の培養細胞）」を用いた再生医療等製品の開発を行う「細胞シート再生医療事業」。
もう一つが、細胞シートの基盤ツール（培養器材）である温度応答性細胞培養器材等の開発・製造・販売及び再生医療の研究開発・事業化を支援する再生医療受託サービスを提供する「再生医療支援事業」である。

「細胞シート工学」　－ 再生医療の基盤技術　－

（同社資料より）

「細胞シート工学」は東京女子医科大学岡野光夫名誉教授が発明した日本発・世界初のプラットフォーム技術である。温度によって分子構造を変える性質を持つ温度応答性ポリマーで表面を加工した細胞培養皿で細胞を培養する。細胞培養皿の表目は37℃で細胞が付着できる適度な疎水性（水分を弾く性質）になり、20℃では細胞が付着できない親水性（水分を含む性質）になる。このため、温度を変えるだけで、細胞外マトリックス（接着蛋白質）を保持したまま有機的に結合した「細胞シート」を培養皿から回収することができる。 一般に細胞は細胞外マトリックスを分泌し、自らを固定する事により増殖する性質を持つ。言い換えると、接着蛋白質を分泌しながら自らをどこかに固定しないと増殖できないのだが、従来の培養方法では、培養した細胞をトリプシン等の蛋白質分解酵素を用いて接着蛋白質を分解して回収していた（接着蛋白質を分解する以外に培養細胞の回収方法が無かった）。

日本が世界をリードする細胞シート工学
「細胞シート工学」は約30年前に論文が発表され、以来、多くの論文発表や特許出願がなされたが、最近では年間100本を超える論文発表及び特許出願がなされる等、ここ10年で研究が進んでいる。
また、その論文や特許出願の大半は日本からのもので、数少ない日本が世界をリードする技術である。

（同社資料より）

1-1　セルシードのビジネスモデル

Mission　：　価値ある、革新的な再生医療をリードし、世界の医療に貢献します

細胞シートを使った大学の研究成果をシーズとして、同社が治験を行い再生医療製品として製品化し、患者に届けている。

（同社資料より）

1-2　事業内容

（１）細胞シート再生医療事業
「細胞シート工学」を基盤技術とする治療の開発は様々な部位に用いられているが、同社では、現時点で「食道再生上皮シート」と膝軟骨の「軟骨細胞シート」の2本に集中している。

「食道再生上皮シート」は、2016年4月に国内で治験を開始したが、有効性についての十分なデータを得ることができなかった。このため、2020年10月に追加治験届を提出した。海外では、17/12期4月に台湾の三顧股有限公司（以下、MetaTech社）と事業提携契約を締結し、同社が2018年12月末に治験届を提出している。

「軟骨細胞シート」は、東海大学医学部付属病院が申請していた先進医療が2019年1月に承認され、大学病院で治療の開始に向けた準備が進められている。また、MetaTech社への導出も実行され、台湾の法律（日本の先進医療Bに準じた法律）をもとに自己軟骨シートの事業化が進められている。

「細胞シート工学」を用いた治療の開発

（同社資料より）

「食道再生上皮シート」
日本では、年間約22,000人が食道がんと診断され、年間約11,500人が食道がんで死亡している。男性の発症率、死亡率は女性の5倍と高い。また、日本では食道がんの90％が扁平上皮がんであり、5年生存率は男性41％、女性46％と共に50%以下。
治療法として、2008年に保険収載された内視鏡切除手術（ESD）が増加しているが、ESDは手術後の食道狭窄の副作用がある。
しかし、食道再生上皮シートの導入により、食道狭窄の生じる頻度を抑制することができ、QOL（Quality of Life）の向上が期待できる。
東京女子医科大学が開発した治療法であり、患者の口腔粘膜から採取した細胞を温度応答性培養器材で約2週間かけて培養し、細胞シートを作成する。細胞シートの培養に合わせて、食道がん切除内視鏡手術を行い、食道潰瘍面に移植する。2008年から2014年にかけて大学で臨床研究が行われ、東京女子医科大学10症例、東京女子医科大学・長崎大学10症例（長距離輸送検証：長崎大学で採取した細胞を東京女子医科大学で培養し、長崎大学で移植手術）、カロリンスカ大学病院（スウェーデン）10症例、の計30症例が既にあり、同社は、東京女子医科大学と開発基本合意契約を締結して同大学の研究成果を事業化に向けて引き継いだ。
2016年4月に治験届を提出し、2019年3月に治験を終了したが、統計的な優位性が証明されず追加治験が必要となった。その後PMDAとの追加治験に関する協議が完了したため、2020年10月に追加治験届を提出し、2021年2月には第1例目症例が登録された。

海外では2017年4月に提携した台湾MetaTech社へ導出。2018年にはMetaTech社が治験届を提出した。
一方、スウェーデン子会社を拠点に欧州における開発も進めていたが、欧州における内視鏡治療の普及が当初想定したよりも進んでいないことや日本における製造販売承認の取得に注力するため、2020年に開発中止を決定した。

（同社資料より）

「軟骨細胞シート」
「軟骨細胞シート」は、東海大学整形外科　佐藤正人教授との共同研究であり、スポーツによる損傷や加齢を原因とする軟骨欠損や変形性関節症を適応症とする。

変形性膝関節症とは、緩徐に進行する難治性の関節軟骨変性。国内における患者数は潜在的に約3,000万人、そのうち自覚症状を有する患者数は約1,000万人と推定されている。また、高齢化により患者数の増加が予測され、国民健康寿命・介護費・医療費の観点から喫緊に対処すべき疾患であると言う。現状では根治する方法がないが、佐藤正人教授との共同研究は軟骨表面の根本的な再生を目的としている。膝の軟骨は、硝子（しょうし）軟骨と言い、耳や鼻等の軟骨とは異なり、クッション性と対摩耗性に優れた硬い軟骨で再生が難しい。しかし、共同研究を進めている「軟骨再生シート」は、硝子軟骨として膝の軟骨を再生できる事が臨床研究で確認されている。

佐藤正人教授は、2010年に自己軟骨シートの臨床研究を開始し8症例を完了した。また、2019年1月には厚生労働省「第71回先進医療会議」において、東海大学医学部付属病院が申請していた「自己細胞シートによる軟骨再生治療」が先進医療Bとして承認された。先進医療として自己細胞シートによる軟骨再生治療の実施に際して、同社が軟骨再生シートの製造を請け負うが、2020年8月に先進医療Bの第1号患者の手術が完了した。
導出先である台湾MetaTech社は台湾の法律（日本の先進医療Bに準じた法律）を基に自己軟骨シートの事業化を開始し、10名の患者への移植手術を実施。これによりセルシードはマイルストーン収入50百万円を受領した。
また、2019年11月には、佐藤正人教授との共同研究の成果の一つである「細胞培養シート、製造方法及びその利用方法」を米国で東海大学と共同特許出願し成立した。これにより、日米欧で知的財産権が保護された。

（同社資料より）

患者以外の細胞を基にした細胞シートである同種軟骨シートによる治療の研究開発も進められている。
佐藤正人教授が2017年2月に臨床研究（同種軟骨細胞シートの移植手術）を開始し、3年間で10名の患者に移植。2019年12月に10症例目となる移植が終了した。
また、臨床研究と並行して、セルバンクの構築及び細胞シート製造の自動化にも着手する予定。
同種軟骨シートによる治療は、AMED「再生医療の産業化に向けた評価化基盤技術開発事業（再生医療シーズ開発加速支援）」に採択されている（事業期間：2018年10月～2021年3月）。
また同種細胞による軟骨細胞シートの開発には、指が6本ある多指(趾)症患者の廃棄組織を使用するため、倫理上の課題を解決する必要があるが、2020年12月には国立成育医療センターより多指症患者から採取した軟骨組織提供の承認を取得した。これにより安定的に軟骨細胞の組織を入手することが可能となり、治験および製造販売承認に向けて研究開発が加速する。
2021年3月に開催予定の再生医療学会のシンポジウムでは、ポスター発表を行った。

＜同種細胞＞軟骨細胞シートの開発

（同社資料より）

新領域への拡大に向けた取り組みも進めている。
2020年11月には、鳥取大学発ベンチャー企業であるカノンキュア株式会社との間で、カノンキュアが再生医療等製品として開発を進める間葉系幹細胞を利用した肝疾患治療用細胞シートの治験製品製造に向けた技術移転契約を締結した。
肝疾患は年間約53,000人が発症し、肝移植適応者数は年間約2,200人と言われているが、肝移植を受けられるのは年間、約500例にとどまる。セルシードはこれまで蓄積した細胞シートの製造受託ノウハウをもとに、カノンキュアより技術情報の提供を受けて、肝細胞シートの製造のために必要な技術及び関連する技術を検証のうえ製造方法を移管し、カノンキュアとの治験製品の製造受託契約締結に向けた準備を進めていく。

（２）再生医療支援事業
温度応答性細胞培養器材等の開発・製造・販売、及び細胞シート製品の製法開発・受託製造、施設管理・申請支援、細胞培養技術者教育等の再生医療受託サービスを手掛けている。

細胞シート製品の製法開発・受託製造では、製薬会社・研究機関からの委託を受けて、主に細胞シートの受託開発・製造を行う。日本再生医療学会認定の臨床培養士が所属しており、培養の経験豊富なスタッフによる再生医療等製品の製法開発・製造を特定細胞加工物の製造許可を受けた細胞培養加工施設で行う。尚、軟骨再生シートは東海大学が申請していた先進医療Bが2019年1月に承認され、2020年には自己軟骨細胞シートの製造受託が始まった。

細胞培養センター
先進医療に使用される細胞シートは同社の細胞培養センターで培養（受託加工）している。
延床面積約763㎡で、自動モニタリングシステムによって、清浄度、室圧、温湿度、機器（培養器や保冷庫等）が自動管理され、監視カメラシステムも完備。また、羽田空港まで車で約20分と至近で空輸にも対応しやすい。2017年3月には「再生医療等の安全性の確保等に関する法律」第35条第１項の規定に基づく「特定細胞加工物製造許可」（許認可権者：厚生労働省）を取得しており、特定細胞加工物の受託製造も可能。

（同社資料より）

２．2020年12月期決算概要

2-1　連結業績

*　単位：百万円

売上高199百万円（前年同期比27.7％減）、営業損失7.1億円（前年同期は7.8億円の損失）
再生医療支援事業の売上は海外が好調で1億47百万円と前期比25.8％増加した。一方細胞シート再生医療事業の売上は同67.1％減の52百万円にとどまった結果、全体では減収。
損益面では、研究開発費、その他経費共に減少し営業損失は縮小した。

*　単位：百万円

再生医療支援事業
売上高1億47百万円（前期比25.8％増）、営業損失38百万円（前年同期は43百万円の損失）。
新型コロナウイルスをはじめとした様々な感染症やがん疾患などの予防法や治療法を開発するための研究用細胞の大量培養を目的とした新たな市場へ製品供給を開始。器材製品の拡販に向けた既存代理店との更なる協業強化及び積極的な販売促進活動を継続した。
この結果、特に海外売上が順調に伸長し、連続して過去最高の売上を更新した。
細胞培養センターを活かした再生医療を支援する再生医療受託事業では、共同研究先である東海大学で自己軟骨再生シートの先進医療Bの治療が開始されている。同社は東海大学から製造を受託しており、新型コロナウイルス感染拡大の影響で手術の延期等があり当初の売上計画は未達であったものの、年間で3症例の売上を計上することが出来た。
また、2020年11月には、鳥取大学発ベンチャー企業であるカノンキュア株式会社との間で、カノンキュアが再生医療等製品として開発を進める間葉系幹細胞を利用した肝疾患治療用細胞シートの治験製品製造に向けた技術移転契約を締結。

細胞シート再生医療事業
売上高52百万円（前期比67.1％減）、営業損失390百万円（前年同期は424百万円の損失）。
2020年11月にMetaTech社に対して50百万円の売上を計上。この売上は、MetaTech社と細胞シート再生医療事業（食道再生上皮シート・軟骨再生シート）の台湾での独占的な開発・製造・販売権を付与する契約（2017年4月締結）に基づくもので、軟骨再生シートによる治療開始後、10症例の治療完了時に50百万円のマイルストーン収入（目標達成報奨金）を受領することになっていた。

2-2　財政状態とキャッシュ・フロー

要約BS

*　単位：百万円

総資産は前期末比3億50百万円増の1,806百万円。新株予約権の行使に伴い現預金が増加した。負債・純資産では、新株予約権の行使に伴う新株の発行で資本金及び資本剰余金が増加したものの、最終損失となったことで利益剰余金のマイナス幅が拡大した。

CF

*　単位：百万円

新株予約権の行使による株式の発行による収入が増加し財務CFのプラス幅が拡大。
キャッシュポジションは上昇した。

３．2021年12月期業績予想

3-1　連結業績予想

*　単位：百万円

売上高2.1億円（前期比7.0％増）、営業損失9.7億円（前期7.1億円）
再生医療支援事業では、セグメント売上高173百万円を見込んでいる。
引き続き器材製品を中心に特に海外の販売の拡大を図る。加えて、再生医療に関わる総合的なサポートを通じて、再生医療の研究開発・事業化を支援する再生医療受託製造等を推進する。

細胞シート再生医療事業では、セグメント売上高40百万円を見込んでいる。
引き続き研究開発投資を行い、主として食道再生上皮シート及び軟骨再生上皮シートの開発を推進する。セグメント売上高見込み40百万円はMetaTech社との独占的事業提携契約に基づくもの。

４．中期経営計画

2021年12月期から2023年12月期の3か年の中期経営計画を発表した。

（１）各事業の取り組み

（主なポイント）
＊食道再生上皮シート
製造販売承認申請は2025年を予定している。治験施設の追加等、治験期間の短縮に向けて、検討を重ねていく。

＊軟骨再生シート
2020年12月には成育研の倫理審査委員会から、多指（趾）症患者から採取した軟骨組織の提供等について承認を取得し、商業利用可能な軟骨組織を安定的に入手することができるようになった。同種軟骨細胞シートの治験及び製造販売承認に向けての研究開発を加速させ、2022年末までに治験届を提出する見通し。

＊事業提携活動
前期のマイルストーン収入とは別に自己軟骨再生シートの売上高に応じた数％程度のロイヤリティをMetaTech社から受領する予定。また、アジア諸国、特に中国への新規の事業提携・ライセンシングに向けた活動を進めているが、規制環境の違い等もあり2020年中に最終的な契約締結に至った案件はない。開発中パイプラインの開発推進による事業価値向上を見据えながら国内外への細胞シート再生医療事業の普及を目指して、事業提携・ライセンシング等を進めていく。

＊再生医療支援事業
顧客の要望、新規需要を踏まえた新規器材開発の強化に取り組む。また販売面においては、温度応答性細胞培養器材を中心とした器材製品の拡販に向け、主要国内販売代理店からの売上情報等の収集分析、共同での営業活動を実施し、国内売上だけでなくサーモフィッシャーを中心とした海外売上を更に拡大すべく連携強化をする。
製品の安定供給を維持しつつ、研究用細胞の大量培養を目的とした新たな市場への製品供給及び海外売上の拡大に対応するため、さらなる生産体制の充実、拡大を図る。

＊再生医療受託事業
既存の大学、企業等からの細胞シートの製造受託だけでなく、開発受託及び細胞シート再生医療事業で獲得した様々なノウハウを活かしたコンサルティング事業を推進し、更なる収益機会の獲得を目指す。

＊台湾合弁会社設立
日本又は台湾の大学、研究機関から提供を受けたシーズ技術を基に細胞シート工学を応用した再生医療等製品・治療法の研究開発を行い、その事業化に向けて対象とする適応症の検討、製造方法の最適化等も行う。台湾義大医療財団法人義大病院の杜元坤教授が開発したシーズが候補の一例。再生医療支援事業としては、研究開発のコンサルティング、製造販売承認申請に向けた支援も行っていく予定で、技術指導料等のコンサルティングフィーの受領等による売上を予定している。

＊角膜再生上皮シート
引き続き、関係各所と協議を進めていく。

（２）数値目標

再生医療支援事業においては、引き続き海外売上げも拡大しつつ、堅調な伸長を見込んでいる。
細胞シート再生医療事業においては海外企業への導出も実現させるべく積極的に取り組んでいく。

５．今後の注目点

第3番目のシートと期待していた歯根膜細胞シートの開発中止、食道再生上皮シートの欧州における開発中止という選択と集中の方針決定に沿ったニュースもあったが、同種細胞による軟骨細胞シートの開発において倫理面の問題をクリアし、安定的に商業利用可能な軟骨細胞の組織を入手することが可能となったこと、再生医療支援事業の売上高が連続して過去最高を更新したことなど、事業基盤強化も進んだ2020年12月期であったといえるだろう。
中期経営計画を見ると、再生医療支援事業が海外を中心に着実に売上が拡大し、22年12月期は前期比ほぼ倍増、細胞シート再生医療事業でも一定規模の導出を見込むなど、トップラインは大幅に伸長する予想だ。
新型コロナウイルスの感染状況によっては、前期のように新規の事業提携・ライセンシングに向けた活動において制約を受けるリスクは残るものの、大きな飛躍を実現できるか大いに注目したい。

＜参考：コーポレート・ガバナンスについて＞

◎組織形態及び取締役、監査役の構成

＊2021年3月26日開催の定時株主総会で上記のように監査等委員会設置会社に移行。

◎コーポレート・ガバナンス報告書（更新日：2021年3月29日）
基本的な考え方
当社は、技術革新と創造性を発揮し、質の高い優れた製品とサービスの提供を通じ、人々の健康と福祉に貢献していくことを使命とし、全ての企業活動において品質を高めるべく企業統治の整備を進めています。
今後につきましては、ディスクロージャーの透明性を高めるため一層説明責任を充実するとともに、さらなる経営のチェック機能強化を図ってまいります。

＜コーポレートガバナンス・コードの各原則を実施しない理由＞
当社は、JASDAQ上場企業としてコーポレートガバナンス・コードの基本原則をすべて実施しております。

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