ブリッジレポート
（9445）株式会社フォーバルテレコム

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ブリッジレポート：（9445）フォーバルテレコム vol.44

（9445：東証2部）フォーバルテレコム

谷井　剛社長

【ブリッジレポート　vol.44】2016年3月期業績レポート
取材概要「同社の16/3期決算において、新サービスiSmartひかり・AmaVoなどの寄与により、通話系ストック収益の増収増益基調の定着が確認された。16/3･･･」続きは本文をご覧ください。
2016年6月28日掲載

企業名	株式会社フォーバルテレコム
社長	谷井　剛
所在地	東京都千代田区神田錦町三丁目２６番地一ツ橋ＳＩビル２Ｆ
決算期	3月	業種	情報・通信

項目決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益
2016年3月	13,842	644	672	441
2015年3月	12,385	581	567	305
2014年3月	12,145	446	435	272
2013年3月	11,990	436	438	269
2012年3月	13,470	323	302	177
2011年3月	13,560	391	391	155
2010年3月	13,956	347	327	194
2009年3月	15,042	391	388	133
2008年3月	13,466	337	344	192
2007年3月	12,461	845	840	975
2006年3月	11,024	859	868	841
2005年3月	7,740	470	452	726
2004年3月	6,114	214	205	205
2003年3月	7,746	93	40	69
2002年3月	11,879	-1,732	-1,779	-4,939

株式情報（6/7現在データ）

株価	発行済株式数（自己株式を控除）		時価総額	ROE（実）	売買単位
360円	16,693,200株		6,009百万円	22.8％	100株
DPS（予）	配当利回り（予）	EPS（予）	PER（予）	BPS（実）	PBR（実）
15.00円	4.2％	26.96円	13.4倍	121.48円	3.0倍

※株価は6/7終値。ROE、PBRは2016年3月期実績、EPSは2017年3月期予想。

今回のポイント

会社概要

中小・中堅法人向けにOA・ネットワーク機器の販売やサービスの取次ぎを展開するフォーバル（8275）の連結子会社。フォーバルの連結決算において、フォーバルテレコムビジネスグループとしてセグメントされている（16/3期はフォーバルの連結売上高の26.0％を占めた）。グループは同社の他、連結子会社4社、持分法適用関連会社1社。

【事業内容と企業グループ】

同社及び連結子会社（株）FISソリューションズによる法人向けVoIPサービス（高速ブロードバンド回線を利用した電話やインターネット接続サービス）や法人向けFMC（Fixed Mobile Convergence）サービス「2way Smart」の提供と関連機器販売の「IP＆Mobileソリューション事業」、連結子会社（株）トライ・エックスを中心にオン・デマンド印刷・印刷物のプランニング・デザイン等を手掛ける「ドキュメント・ソリューション事業」、及び（株）保険ステーションによる保険やプライバシーマーク等に関する各種コンサルティング等の「コンサルティング事業」に分かれる。また、持分法適用関連会社（出資比率25％）で、（株）光通信（9435）グループの（株）アイ・イーグループとの合弁会社（株）ホワイトビジネスイニシアティブが「2way Smart」の企画開発及び関連するハードウエア開発を手掛けている。

主要なサービスの概要

（１）IP＆Mobileソリューション

AmaVo

新たに提供を開始したサービスであり、iSmartひかり（同社NTT光コラボ回線）専用の法人向け電話サービス。同社が新たに開始したIP電話の「新しいあたりまえ」。AmazingVoIP（驚くべきVoIPサービス）の頭文字をとってネーミングされた。

i-Smartひかり

NTT東日本・西日本が提供する光コラボレーションモデルを受け、同社がオリジナル料金で提供している光回線サービス。①バックボーンはNTTのフレッツ網を利用しているため品質が安定している、②請求の一本化ができるというメリットを持つ。おまか請求やワンビリングサービスで培われた請求一本化のノウハウが武器となっている。

iSmart接続-Fひかり

iSmart接続-Fひかりは、法人向けに提供している高品質なインターネット接続サービスを、個人でも利用しやすいように、サービス価格・内容を最適化したフレッツ光専用プロバイダサービス。
（サービスプラン）

メールアドレス10個、1GBのホームページ、スパムフィルタ、メール転送などがずっと無料なのが特徴。

（２）セキュリティコンサルティング

プライバシーマーク（Pマーク）や各種ISOのコンサルティング

認証取得支援から、運用支援、更新支援、規格改訂支援、各種セミナーなど、Pマークや各種ISOに関わるサポートを実施。

（３）ペーパレスソリューション

おまか請求

請求書・支払通知書・納品書をWeb化でコスト削減するツールを提供。顧客登録・受注登録・料金計算、請求書発行（WEB公開）・収納代行・督促支援業務などを含んだ請求代行サービス。請求に関する業務を代行し、顧客の請求コストの削減と業務負担の軽減を図る。また、おまか請求ではユーザーがクラウドサービスを安全に利用できるよう各種セキュリティ対策を実施している。

ワンビリングサービス

複数サービスの請求書をひとつにまとめて請求するサービス。請求書が何通も届くことなく、1請求書にまとめて請求される。請求書を一本化することで、各社からの請求書の煩雑さの解消や事務処理の簡素化が図られるなど、業務効率が向上する。

2016年3月期決算

前期比11.8％の増収、同18.5％の経常増益

売上高は前期比11.8％増の138億42百万円と3期連続の増収となった。売上面は、新サービスの提供によりIP＆Mobileソリューション事業で増加した。また、大型案件の受注が増加したドキュメント・ソリューション事業と情報セキュリティ等のコンサルティングサービスが堅調に推移した他、(株)保険ステーションの一人当たりの営業効率の拡大によりコンサルティング事業においても増加した。
営業利益は同10.8％増の6億44百万円と4期連続の増益となった。保険業法改正に対応するコストが増加したコンサルティング事業において減少したものの、大型受注の計上によりドキュメント・ソリューション事業で増加した他、新サービスのiSmartひかり及びAmaVoの契約獲得が順調に推移したIP＆Mobileソリューション事業においても増加した。IP＆Mobileソリューション事業において収益性の高いネット系のストック収益（「iSmart接続」）の売上が増加したことに加え、ドキュメント・ソリューション事業においても大口受注が寄与し、利益率が高まったことにより売上総利益率は、29.9％と前期4.4ポイント高まった。一方、先行投資による人件費の増加やISPサービスの獲得に伴う営業費用（販売コミッションの償却費）の増加などにより、売上高対販管費比率は、25.3％と同4.4ポイント上昇した。また、営業外収益で違約金収入95百万円（前期28百万円）が発生したことなどにより経常利益は同18.5％増の6億72百万円となった。その他、前期に特別損失で計上した固定資産売却損1億56百万円などがなくなったことから、親会社株主に帰属する当期純利益は前期比44．5％の大幅な増加となった。
配当は16/3期末の配当は期初の予想通り1株当たり8円（前期末と同額）の予定。上期末7円、期末8円の年間15円となる見込み。

連結の売上総利益は9億75百万円増加し、売上総利益率も4.4ポイント上昇。個別ベースの売上総利益は、通話系サービスにかかる課金収入の底打ちに加え、ネット系他のストック収益が増加したことから、全体として5億56百万円増加した。また、ドキュメント・ソリューション事業における大口受注の計上により子会社の売上総利益は、4億19百万円の増加。

販管費は、人件費やIP＆Mobileソリューション事業における収益性の高いネット系ストック収益（「iSmart接続」）の獲得に伴う販売コミッションの償却費の増加などにより9億13百万円増加した。

IP＆Mobileソリューション事業　売上高95億24百万円（前期比14.2％増）、セグメント利益2億1百万円（同12.0％増）

主にVoIPサービス、モバイルサービス等の情報通信サービス全般を提供。新サービスの提供（iSmartひかりとAmaVo）や収益性の高いISPを主体とするネット系ストック収益（iSmart接続）が増加したことから増収となったものの、契約獲得にともなう先行コストが先行したことにより収益性が悪化した。

ドキュメント・ソリューション事業　売上高19億5百万円（前期比4.9％増）、セグメント利益2億55百万円（同41.2％増）

主に印刷、商業印刷物の企画・制作等を行う。受注単価は減少傾向である一方、大型案件の受注増加とコスト削減に努めたことにより収益性が高まった。

コンサルティング事業　売上高24億12百万円（前期比8.8％増）、セグメント利益2億6百万円（同13.2％減）

主に経営支援コンサルティング、保険サービス及びセキュリティサービス等を行う。主に、(株)保険ステーションが一人当たりの営業効率が向上し売上が拡大したものの、保険業法改正に伴う体制整備の影響で人件費が増加し、減益となった。

16/3月末の総資産は、15/3期末比12億11百円増の68億3百万円。資産サイドでは現預金、前払費用、未収入金、長期前払費用等が、負債・純資産サイドでは、仕入債務、短期借入金が主な増加要因。16/3月末の自己資本比率は、29.8％と15/3期末の32.9％から低下した。

CFの面では、未収入金や前払費用の増加などがあったものの違約金の受取額の増加により営業CFのマイナス額が減少した。一方、有形固定資産の売却による収入が減少したことなどにより投資CFがマイナスへ転じ、フリーCFもマイナスとなった。その他、短期借入金の増加などにより財務CFはプラスとなった。

2017年3月期業績予想

前期比7.5％の増収、同4.1％の経常増益

売上高は前期比7.5％増の148億80百万円の会社計画。売上高は、ISPサービス（「iSmart接続」）を中心とするネット関連やおまか請求及びコンサルティングなどから生じるストック収益の拡大を図りつつ、iSmartひかり（光コラボレーションモデル）・AmaVoの提供を通じて通話系のストック収益の拡大を図る計画。
営業利益は、同3.9％増の6億70百万円の計画。利益面は、増収効果によりIP＆Mobileソリューション事業で増加するものの、前期の大口受注の反動減によりドキュメント・ソリューション事業において、更に、保険業法改正に対応するコストの増加によりコンサルティング事業においても減少する保守的な計画。収益性の高い各種ストック収益の拡大が見込まれるものの、販売コミッションの増加や子会社の収益性の悪化を織り込み、売上高営業利益率は4.5％と前期比0.2ポイント低下する計画となっている。
配当は、16/3期と同額（上期末7円、期末8円）の1株当たり年間15円の予定。

（２）17/3期の戦略

重点的に、下記提供サービスの拡大を推進する。

①AmaVoの拡大

「iSmartひかり」専用の法人向け電話サービスで電話基本料など固定費を削減できる。

②iSmartひかりの拡大

NTT東日本・西日本が提供する光コラボモデルを受け、同社がオリジナル料金で提供している光回線サービス。

③iSmart接続の拡大

法人向けの高品質なインターネット接続サービスを個人ユーザー向けに価格・内容を最適化したフレッツ光専用プロバイダサービス。

④おまか請求の拡大

WEB請求・明細の発行や請求・回収業務の受託。委託元専用のWEBサイトを提供するクラウドサービス。

⑤セキュリティ本舗の拡大

PマークやISMSなど、各種ISOの認証取得・更新のコンサルティング。

（３）iSmartでんきのサービス開始

同社は今後電力・ガス自由化に対応した事業へ参入する。第一弾として、法人向けに2016年4月26日より東電の低圧電力向けの顧客の取り扱いをスタート。5月から中電、関電の低圧電力を、更に7月以降東名阪の高圧電力向けを開始する予定。同社は、小売電力事業者と媒介契約（電力の代理販売契約）を締結する。顧客への販売は親会社であるフォーバルやFISソリューションズなどの代理店が担当し、同社は電気料金の請求・回収をメインに行う事業スキーム。使用量の多い少ないに関わらず毎月一定率で基本料金と使用料金を確実に割引する点で差別化している。当面はプロモーションコストがかからない法人に限定したサービスであるものの、フォーバルやFISソリューションズの豊富な顧客基盤が武器となろう。

今後の注目点

同社の16/3期決算において、新サービスiSmartひかり・AmaVoなどの寄与により、通話系ストック収益の増収増益基調の定着が確認された。16/3期の単体の通話系ストック収益は、売上高が前期比10.6％増加し、売上高総利益も同31.7％増加した。加えて、単体のネット系ストック収益は、新規契約獲得のための積極的な販売奨励金の支払いが奏功し、売上高が前期比46.7％増加し、売上高総利益も同54.4％増加した。IP＆Mobileソリューション事業は、近年通話系ストック収益の減少をネット系のストック収益の増加でカバーする傾向であったが、通話系ストック収益の増収増益基調が鮮明となったことで、今後IP＆Mobileソリューション事業の成長性が高まるものと期待される。同社では、iSmart接続における新規契約獲得のための販売奨励金を前払費用に計上し、3年間で償却を行う会計処理をとっている。17/3期は現行の会計処理を実施してから、4年目となるため、今後前払費用の償却負担の増加が鈍化してくる可能性が高い。この数年販売奨励金の増加は、売上総利益を増加させる一方で、販管費の増加（前払費用の償却費増加）をもたらし、営業利益の伸びを抑制してきた。17/3期以降、こうした前払費用の償却負担の増加のピークアウトとともに、IP＆Mobileソリューション事業のセグメント利益は今後成長性が高まるものと予想される。更に、この先行投資により近年悪化していたキャッシュフローも改善に向かうものと思われる。前払費用の償却負担のピークアウトが今後の同社の業績とキャッシュフローにどの様な好影響をもたらすのか注目される。
また、同社は17/3期より法人向けにiSmartでんきのサービスをスタートする。積極的な販促活動を実施しない模様であり当面業績へのインパクトは大きくないと思われる。しかし、個人とは異なり法人の月々の電力料金は高額であり、また、フォーバルとFISソリューションズには豊富な法人の顧客基盤があることから楽しみなサービスと言えよう。新サービスiSmartでんきの立ち上がり状況にも注目していきたい。

＜参考：コーポレートガバナンスについて＞

◎コーポレートガバナンス報告書

コーポレート・ガバナンス・コード適用以降のコーポレート・ガバナンス報告書提出日、2015年12月16日。

＜基本的な考え方＞
当社では、取締役会を唯一の経営意思決定機関として位置付けております。
定例取締役会を毎月開催するほか、重要案件が生じる都度臨時取締役会を機動的に開催し、迅速かつ的確な経営判断を行っております。
また、企業経営情報の積極的な開示を目的として、適時に当社のホームページにおいて財務情報に限定されないディスクロージャーを行っております。
当社は、監査等委員設置会社形態を採用しており、同形態により十分にガバナンスが機能していると認識しております。

＜その他＞
同社は、社是（*1）を基本とし、中期経営計画の策定（未公表）や取締役の選定を行っている。
株主総会は集中日を避けて開催（昨年は6月18日、今年は6月22日の予定）。
議決権の電子行使や英文による情報開示、信託銀行名義の実質株主の総会参加は今後の検討項目としている。
なお、社外取締役以外の取締役の選任理由については、次回より実施予定と書かれていたが、28年6月総会の事業報告より早速実施されている。

*1 社是　補充原則4-1-2　中期計画達成状況の株主説明を実施しない理由を参照。

本レポートは情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を意図するものではありません。また、本レポートに記載されている情報及び見解は当社が公表されたデータに基づいて作成したものです。本レポートに掲載された情報は、当社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その正確性・完全性を全面的に保証するものではありません。当該情報や見解の正確性、完全性もしくは妥当性についても保証するものではなく、また責任を負うものではありません。
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