ブリッジレポート
（8275）株式会社フォーバル

スタンダード

ブリッジレポート：（8275）フォーバル vol.48

（8275：東証1部）フォーバル

大久保秀夫会長

中島將典社長

【ブリッジレポート　vol.48】2015年3月期第2四半期業績レポート
取材概要「同社の今第2四半期決算を振り返ると営業利益が前年同期比60％以上増加するなど非常に好決算となった。既存3事業において全てのセグメント利益が･･･」続きは本文をご覧ください。
2014年12月24日掲載

企業名	株式会社フォーバル
会長	大久保秀夫
社長	中島將典
所在地	東京都渋谷区神宮前 5-52-2 青山オーバルビル
決算期	3月	業種	卸売業(商業)

項目決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益
2014年3月	39,443	1,481	1,486	1,110
2013年3月	35,193	1,180	1,232	791
2012年3月	34,695	843	846	587
2011年3月	32,287	681	665	464
2010年3月	32,206	523	478	449
2009年3月	34,358	112	17	-1,879
2008年3月	34,323	-933	-1,264	-532
2007年3月	26,216	-1,878	-2,012	-1,390
2006年3月	27,500	3	14	1,063
2005年3月	40,089	1,962	1,962	1,174
2004年3月	32,981	1,446	1,360	660
2003年3月	37,402	1,522	1,334	443
2002年3月	44,411	-860	-1,027	-4,756
2001年3月	52,045	1,026	699	86
2000年3月	54,668	1,278	1,281	1,122

株式情報（12/3現在データ）

株価	発行済株式数（自己株式を控除）		時価総額	ROE（実）	売買単位
1,130円	13,263,088株		14,987百万円	18.4％	100株
DPS（予）	配当利回り（予）	EPS（予）	PER（予）	BPS（実）	PBR（実）
22.50円	2.0％	83.71円	13.5倍	477.21円	2.4倍

※株価は12/3終値。発行済株式数は直近四半期末の発行済株式数から自己株式を控除。ROEは前期末実績。

フォーバルの2015年3月期第2四半期決算について、ブリッジレポートにてご報告致します。

今回のポイント

会社概要

中小・中堅企業を対象に「情報通信分野」・「海外分野」・「環境分野」・「人材・教育分野」の4分野に特化した次世代経営コンサルティングカンパニーを目指している。また、ITを活用し経営を高度化・効率化する手段として、オフィス向けの光ファイバー対応IP電話サービスやFMCサービス（固定通信と移動体通信を融合したサービス）、ならびにそれらとネットワークセキュリティを融合したIP統合ソリューションなどの通信・インターネット関連サービスを提供するほか、OA・ネットワーク機器の販売・工事、携帯端末の取次ぎ、Web構築、太陽光システムやオール電化製品の販売・工事などのサービスを提供している。社名のFORVAL（フォーバル）は、「For Social Value」を語源とし、「社会価値創出企業を目指す」という経営理念が込められている。

事業は、（株）フォーバルを中心に、中小法人向けOA・ネットワーク機器の販売、サービスの取次、コンサルティングサービス等を手掛けるフォーバルビジネスグループ、（株）フォーバルテレコムを中心に、VoIP・モバイル等の通信サービス、インターネット関連サービス、普通印刷、及び保険サービス等を手掛けるフォーバルテレコムビジネスグループ、（株）リンクアップを中心にモバイルショップにおいて携帯端末の取次等を手掛けるモバイルショップビジネスグループ、14/3期に新たに子会社化した（株）アップルツリーがオール電化・エコ住宅設備の卸・工事請負業を営む総合環境コンサルティングビジネスグループの4セグメントに分かれる。加えて、報告セグメントに含まれないその他の事業セグメントとして人材・教育コンサルティングがある。

近年のハード販売における付加価値の低下を踏まえ、現在、差別化が可能で付加価値も高いコンサルティングサービスへのシフトを進めており、08年4月にサービスを開始したITコンサルティングサービス「アイコン」がその中核となっている。また、コンサルティングサービスの一環として、中小企業の情報化の支援やASEAN展開の支援にも取り組んでおり、前者ではIP統合ソリューションを展開。後者では、10年5月にFORVAL（CAMBODIA）CO.,LTD.（カンボジア・プノンペン）を設立し、以後、11年7月のPT FORVAL INDONESIA（インドネシア・ジャカルタ）及び同年8月のFORVAL VIETNAM CO., LTD.（ベトナム・ホーチミン）の設立、更には12年3月のミャンマー駐在員事務所（ミャンマー・ヤンゴン）を開設後、翌13年2月に現地法人化（FORVAL MYANMAR CO., LTD.を設立）するなど、ASEANにおいてネットワークの拡充を進めている。
また、平成26年1月24日に東京証券取引所JASDAQ（スタンダード）から市場第二部へ市場変更となった後、平成26年10月2日に市場第一部に上場した。

IT領域における教育と資格の奨励を通じて従業員のスキルを高め、ハードの卸売りからアイコンサービスによるコンサル業態へ事業転換させた効果が確認できる。

成長戦略

同社は、グループの新しい中期ビジョンとして『次世代経営コンサルティング』の確立を掲げた。既存の事業領域である情報通信の知識・技術を駆使した経営コンサルと強みである独自の海外進出ノウハウを活用した経営コンサルに加え、昨年Ｍ＆Ａを行った株式会社アップルツリーの活用により、重要度が高まっている環境問題にいかに配慮し、事業を展開、環境に貢献していくかの経営コンサルが可能となる。加えて、情報通信分野、海外分野、環境分野において顧客企業の社員教育がワンストップで実施できる体制が整備された。また、同様に昨年Ｍ＆Ａを行った株式会社アイテックがグループに加わったことで、顧客企業の人材・教育分野でのサービスのラインナップも強化された。これら4分野において、同社に相談すれば問題を全てワンストップで解決してもらえると顧客企業に実感してもらえることが『次世代経営コンサルティング』の目的と同社では考えている。

（１）アイコンサービスの拡大

「アイコンサービス」開始以降、利用する顧客数やアイコン関連の売上高は順調に拡大している。また、よろず経営相談の件数も増加しており、コンサルタントとしての同社の認知度も高まっている。アイコンサービスの増加は、よろず経営相談の増加につながり、更には、本格的な経営コンサルの増加へつながり、差別化、顧客囲い込み、高付加価値化などにつながる可能性が高い。

今上期のよろず経営相談件数は、わずか半年で前期実績を大幅に上回っており、経営コンサルタントとしての評価が浸透していることが確認された。

また、同社では、アイコン事業の更なる拡大・強化のためBRMC（Business Restructuring＆Management Consulting）というアイコンのOEMによるネットワーク作りに注力している。同社の差別化された新しいビジネスモデルのノウハウの提供を通じて、パートナー数とアイコンユーザー数の拡大を目指す。14/9月末時点のBRMC経由のアイコン導入件数は、前年同期比122.8％の大幅な増加となった。

（２）海外進出支援事業の拡大

同社は、海外進出支援を通じて、日本の顧客である中小・中堅企業の成長に貢献することを使命と掲げている。そのために、下記の3つの推進に注力している。
① グローバルアイコンを通じたコンサルティングのワンストップ化を通じて、中小企業の経営者の負担を取り除き、本業に集中できる環境を整える。
② 現地でのIT活用に貢献する。
③ 現地従業員の人材採用・育成に貢献する。

同社の大久保会長は、十分な教育の機会が無いカンボジアにおいて、自らが設立し理事長を務める公益財団法人CIESF（シーセフ）を通して、教育インフラの構築から人材教育に至る広範な支援活動に取り組んできた。
ASEAN進出支援事業は、このCIESFの活動を通じて培った経験や人脈が活きている。「同社グループ及び顧客である中堅・中小企業の事業の成長を考える上で、アジア地域の成長を取り込む事が重要」と言う考えの下、既に、カンボジア（10年5月）、インドネシア（11年7月）、及びベトナム（11年8月）に現地法人を設立しており、12年3月にはミャンマーに駐在員事務所を開設した。
更に、現地での支援体制の更なる充実・強化を図るために13年2月に現地法人の認可を取得し準備を進めてきたミャンマーでは、14年4月より事業活動が本格化した。 14/9月末現在で、海外現地法人及び海外関連会社の7社の現地従業員数は300名を超えた。

同社のASEAN進出支援事業である「グローバルアイコンサービス」は、海外進出前と進出後の様々な問題や障害を、ワンストップでサポートするビジネスモデルである。現在はカンボジアとベトナム、インドネシア、ミャンマーの4ヶ国で展開。情報提供から始まり、FS支援、現地法人の設立代行、人材採用・人材教育支援、バックオフィス整備支援、ネットワーク環境支援、現地パートナー開拓支援等をトータルサポートすることで、同社が最も得意とする情報通信技術を活用した日本と変わらない快適なオフィス空間を提供するビジネスヘつなげていく。日本と現地の両国で、トータルサポートを実施。
また、同社は、国内の行政機関、地域金融機関や海外の行政機関、各国工業団地などとのアライアンスを積極的に拡大することで、「グローバルアイコンサービス」の潜在顧客を発掘・育成している。

海外主要子会社4社の売上は順調に拡大しているものの、先行投資負担が重く、当面利益寄与は小さい模様。

2015年3月期第2四半期決算

前年同期比15.5％の増収、同56.1％の経常増益

売上高は前年同期比15.5％増の206億80百万円。アイコンサービスが順調に拡大したものの、ビジネスフォンが減少したフォーバルビジネスグループは同0.8％減少した。また、通信サービスや商業印刷物の企画等を手掛ける子会社の売上が減少したフォーバルテレコムビジネスグループは同0.1％減少した他、インセンティブが減少したモバイルショップビジネスグループも同0.3％減少した。一方、オール電化・エコ住宅設備の卸・工事請負業を営む株式会社アップルツリーを新たに子会社化したことにより総合環境コンサルティングビジネスグループの売上が増加した。また、ＩＴ教育サービス事業を営む株式会社アイテックを新たに子会社化したその他事業グループでも同249.7％増加した。

利益面は、収益性の高いアイコンサービスなどが増加したフォーバルビジネスグループで前年同期比83.0％の増益となった他、回線系からネット系へと売上構成比が変化したことで利益率が高まったフォーバルテレコムビジネスグループも同30.5％増加した。また、前年度に契約数が増加した効果によりリベートやストック収益が増加したモバイルショップビジネスグループも同58.8％増加した。加えて、新たに連結した子会社の寄与で、総合環境コンサルティングビジネスグループ及びその他事業グループのセグメント利益も増加となった。アイコン等が順調に拡大したものの、新たに子会社化した企業の影響などにより売上総利益率は、前年同期比0.4ポイント低下し29.1％となった。一方、事業拡大に伴う人件費の増加等があったものの、その他の経費の抑制に努めたことにより、販管費の伸び率が同8.1％増に抑制され、売上高営業利益率は4.5％と同1.3ポイント改善した。その他、持分法による投資損失96百万円の計上などにより経常利益は同56.1％の増益、前年同期に計上した投資有価証券売却益1億64百万円が無くなった影響や今期に固定資産除売却損1億62百万円を計上したことなどから、四半期純利益は同4.5％の増益にとどまった。

収益性の高いアイコン事業の増加や経費の削減により、第2四半期（4-9月期）の業績は拡大傾向。

（２）アイコンサービスの推移

アイコンサービスは、売上高、事業所数とも順調に増加。特に、パートナーによるBRMCの事業所数が急増している。

14/9月の総資産は14/3期末比13億63百万円減の164億41百万円。資産の減少は、売上債権や土地・建物の売却による有形固定資産が主な要因。負債純資産の減少は、仕入債務が主な要因。14/9月末の自己資本比率は38.5％と前期末から3ポイント上昇し、財務体質の健全性が高まった。また、14/9月末の有利子負債（リース債務含まず）も3億39百万円と前期末から56百万円減少した。同社は着実に財務体質の強化を進めている。

CFの面では、売上債権の減少や法人税の支払い減少などから、前年同期に対し営業CFのプラス額が増加し、フリーCFのプラス額も増加した。また、引き続き有利子負債の削減に努めたものの、前年同期に比べ有利子負債の削減額が減少したため、財務CFのマイナス額は減少した。

2015年3月期業績予想

前期比11.6％の増収、同7.7％の経常増益予想

15/3期の会社計画は、売上高が前期比11.6％増の440億円、経常利益が同7.7％増の16億円の期初予想から変更なし。上期の営業利益は、通期の会社計画に対して54.3％の進捗率になるなど、順調に推移している。企業経営を支援する「次世代経営コンサルタント」集団として、IP統合商品の更なる普及促進、ビックデータ活用による新サービスの創出、スマートフォンなどの情報通信の活用促進、太陽光発電などの総合環境コンサルティングの提案や東南アジア諸国への進出支援を通じて、売上の拡大を目指す。
売上面は、14/3期中に子会社化した2社が通年で寄与する他、フォーバルビジネスグループにおいてもアイコンサービスなどの経営コンサルティング分野の売上が増加する見込み。モバイルショップビジネスグループは、消費税増税前の駆け込み需要の反動により若干の減収を予想。
利益面は、主としてフォーバルビジネスグループにおける売上高増加による営業利益と経常利益の増加を見込んでいることに加え、総合環境コンサルティンググループも通年で寄与する。利益率の高い「アイコン」の売上構成比が上昇することや、更なる効率化による販管費抑制により営業利益率が若干改善する計画で、営業利益は17億円と同14.8％の増益。当期純利益は、前期に投資有価証券売却益や子会社株式売却益などを中心に特別利益を3億17百万円計上した反動。
配当も、前期と同じ1株当たり年間22.5円の予想を据え置き。

今後の注目点

同社の今第2四半期決算を振り返ると営業利益が前年同期比60％以上増加するなど非常に好決算となった。既存3事業において全てのセグメント利益が前年同期比大幅に増加した。フォーバルビジネスグループにおいてはアイコンサービスの拡大が、フォーバルテレコムビジネスグループにおいてデータ通信関連の収益の伸びが、モバイルショップビジネスグループにおいてはストック収益の伸びが、セグメント利益の増加に貢献した。同社が拡大を目指している収益性の高い事業の売上が順調に増加しており、プロダクトミクスの変化による収益性の向上が確認された。加えて、ITを活用した労働生産性の向上など販管費の抑制に引き続き積極的な点も極めて評価が高い。更に、今第2四半期おいて、よろず経営相談の件数とBRMCの事業所数が急速に増加していることが確認された。これらは、下期以降の同社の本格的な経営コンサルの増加につながってくる可能性が高い。プロダクトミクスの変更と販管費抑制で収益性が強化された環境下で、各種経営コンサルの増加が重なると予想外の業績拡大に繋がる可能性もあることから、今後の本格的な経営コンサルの契約状況が注目される。
また、新たに打ち出した同社の中期ビジョンの『次世代経営コンサルティング』の実施に向けた競争力強化のための取り組みについても注目していきたい。

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