ブリッジレポート
（3667）株式会社enish

スタンダード

ブリッジレポート：（3667）ｅｎｉｓｈ vol.7

（3667：東証1部）ｅｎｉｓｈ

安徳孝平社長

【ブリッジレポート　vol.7】2014年12月期上期業績レポート
取材概要「国内ソーシャルゲーム市場は成長率が鈍化傾向にあるものの、ネイティブアプリを中心に今後も拡大していくとみられている。同社は、豊富な経験値･･･」続きは本文をご覧ください。
2014年8月12日掲載

企業名	株式会社ｅｎｉｓｈ
社長	安徳孝平
所在地	東京都港区六本木6-10-1　六本木ヒルズ森タワー
決算期	12月末日	業種	情報・通信

項目決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益
2013年12月	6,624	1,109	1,078	653
2012年12月	4,430	666	654	373
2011年12月	2,590	526	523	298
2010年12月	415	64	71	55
2010年1月	22	-40	-41	-41

株式情報（7/31現在データ）

株価	発行済株式数		時価総額	ROE（実）	売買単位
1,472円	6,932,640株		10,205百万円	32.3％	100株
DPS（予）	配当利回り（予）	EPS（予）	PER（予）	BPS（実）	PBR（実）
-	-	0.00円	―	428.86円	3.4倍

※株価は7/31終値。発行済株式数は直近四半期末の発行済株式数から自己株式を控除。ROEは前期末実績。BPSは、上期末実績。

ｅｎｉｓｈの2014年12月期上期決算について、ブリッジレポートにてご報告致します。

今回のポイント

会社概要

レストラン経営シミュレーションゲーム「ぼくのレストランⅡ」やアパレルショップの経営シミュレーションゲーム「ガルショ☆」、カードバトルゲーム「ドラゴンタクティクス」等の人気作品を有するソーシャルゲームの開発会社。14年3月には実質的創業者である安徳孝平（アントクコウヘイ）氏が代表取締役社長に就任。ブラウザアプリの収益性を維持しつつ、ネイティブアプリでヒットを創出し、国内とアジアを中心にしたグローバル配信で業容拡大を図っていく考え。

尚、ネイティブアプリとは端末にダウンロードして楽しむアプリで、主にスマートフォン向けに提供されている。一方、ブラウザアプリはダウンロードせず、GREE、mixi、Mobage等のプラットフォームにアクセスしてブラウザ上で楽しむ。いずれも、アプリは無料だが、アプリを進める上で有効なアイテム等（「ぼくのレストランⅡ」の場合、店を繁盛させるために必要なレシピや店舗を飾るアイテム等）を購入した場合、課金が発生する。ブラウザアプリでは、ユーザへの課金及び料金回収はSNSを運営するプラットフォーム事業者に委託し、同社はその対価としてシステム利用料等を支払っている。

【事業内容】

事業はソーシャルアプリ事業の単一セグメント（ゲームはアプリのカテゴリーの一つ）。ブラウザアプリを収益基盤にネイティブアプリを強化している。ゲームは無料だが、ゲームを展開する上で有効なアイテム等（「ぼくのレストランⅡ」の場合、店を繁盛させるために必要なレシピや店舗を飾るアイテム等）を購入した場合、課金が発生する。ユーザへの課金及び料金回収はSNSを運営するプラットフォーム事業者に委託し、同社はその対価としてシステム利用料等を支払っている。

【沿革】

創業まもなく始まった「SNSプラットフォームオープン化」を背景に、実質的創業者である安徳氏と公文氏が「世の中にまだ存在しない、作り手もユーザもワクワクできるサービスを創り出す」という考えの下、09年10月、ソーシャルアプリの提供を開始した。

ソーシャルアプリ市場は順調に拡大したものの、SAP事業者（Social Application Provider：ソーシャルアプリの開発や運営を手掛ける企業）の新規参入が急増。既存のゲームソフトメーカーの進出も相次ぎ競争が激化したため、同社は改めて体制整備に着手。株式公開を視野に事業拡大に向けた組織化を進め、11年6月には、占いコンテンツ大手ザッパラス（3770）を東証1部上場へ導いた杉山氏（前代表取締役社長）と松本氏（現在、管理本部担当取締役）が合流。経営及び管理体制の強化が進んだ。

創業から4年を経た12年12月に東証マザーズに上場し、13年12月には東証一部に市場変更。13/12期で開発体制の整備と財務基盤の強化が進んだ事、そして、ネイティブアプリのビジネスを拡大させていく必要がある事を踏まえて（13年10月にネイティブアプリの開発を開始し、11月に韓国子会社を設立）、代表取締役社長が交代。14年3月、サービステクノロジーに精通した安徳孝平氏が代表取締役社長に就任した。

第2の創業期と位置付ける事ができる14/12期。同社は新たに「世界中にenishファンを作り出す」というミッションステートメントを定め、これまでの国内市場だけでなくグローバルな市場で事業拡大する方針を明確に打ち出した。ネイティブアプリでの成功と日中韓3つの市場で開発・展開する体制づくりを進めている。

2014年12月期上期決算

前年同期比3.4％の増収、同67.9％の営業減益

売上高は前年同期比3.4％増の32億54百万円。既存タイトル（ブラウザアプリ）の一部で運用ミスもあり、売上が想定以上に落ち込む中、新規タイトル（ネイティブアプリ）のリリースが遅れた。このため、前年同期比増収ながら期初予想を大きく下回る着地となった。

営業利益は同67.9％減の2億30百万円。開発費（労務費、外注費）を中心に売上原価が同23.6％増加する中、採用費（前年同期比2.6倍）・人件費（同22％増）の増加や海外関係のコスト計上で販管費も同28.5％増加した。尚、同社は開発費を資産計上せず、発生期に費用計上している。このため、今期計上される開発費には、来期以降にリリースされるタイトルの開発費も含む。

上期末の従業員数は前年同期末に比べて50名増の194名（うち業務委託等で19名）。内訳は、エンジニア29％、デザイナ34％、ディレクタ23％、管理等14％。開発体制の整備を急ピッチで進めてきたが、体制整備が進んだ事から、今後は厳選した採用を実施していく考え。

売上の減少が響き営業利益が10百万円に減少

売上高は既存タイトルの苦戦が響き第1四半期比15.4％減の14億91百万円。カテゴリー別では、主要カードバトルゲームが同28.9％減と想定以上に落ち込んだ。主要シミュレーションゲームも同8.1％減少したが、減少は想定の範囲内。新規タイトルについては、同社初のフルネイティブアプリ「ぼくのレストラン3」を14年5月に、ネイティブ版に先行してブラウザ版でも配信することを決定した「バハムートクライシス」を同年6月に（NTTドコモが運営する「dゲーム」にて配信開始）、それぞれリリースした。ただ、共にゲームの完成度と運用後の体制強化を念頭にチューニングを優先したため、広告宣伝費の投入を控えた（本格的なプロモーションは下期以降）。

営業利益は第1四半期の実績（2億20百万円）を大きく下回る10百万円。営業費用が減少したものの、上記要因による売上の減少が響いた。営業費用では、開発費（売上原価）が増加した他、海外関係のコストを含む支払手数料（販管費）が増加したものの、売上の減少でプラットフォーム各社に払う売上見合いの支払手数料（売上原価）が減少した。

第1四半期末の総資産は前期末に比べて5億01百万円減の35億21百万円。未払い法人税支払い等で流動資産中の現預金と流動負債が減少した。自己資本比率は前期末に比べて10.0ポイント改善の84.4％。

＊ROE（自己資本利益率）は「売上高当期純利益率（当期純利益÷売上高）」、「総資産回転率（売上高÷総資産）」、「レバレッジ（総資産÷自己資本、自己資本比率の逆数）」の3要素を掛け合わせたものとなる。ROE ＝売上高当期純利益率 × 総資産回転率 × レバレッジ
＊上記の各データは決算短信及び有価証券報告書のデータを基にしており、ROE、総資産回転率、及びレバレッジの算出に当たっては総資産及び自己資本の期中平残（前期末残高と当期末残高の平均）を用いている（決算短信及び有価証券報告書に記載されている自己資本比率は期末残高で算出されているため、その逆数と上記のレバレッジは必ずしも一致しない）。

13/12期のROEは32.3％。好業績を背景に業容の拡大と自己資本の充実が進んでいるためROEが低下傾向にあるが、極めて高い水準にある。ただ、先行投資負担から業績が踊り場を迎える14/12期はROEの低下が避けられない。

2014年12月期業績予想

（１）下期及び通期業績予想益

新規タイトルのプロモーション費用と来期リリースアプリの開発費等で下期は2億20百万円の営業損失

売上高は前年同期比6.5％減の32億50百万円。既存タイトルは漸減傾向が避けられないが、運営体制の強化で収益の向上を図る。一方、新規タイトルは1タイトルのリリースを予定。期初には下期において3タイトルのリリースを予定していたがゲームの完成度を高めると共に運用体制の更なる充実を図るべく1タイトルに絞り込んだ。営業損益は2億20百万円の損失。上期投入分を含めた新規タイトルのプロモーション費用に加え、来期リリース予定のタイトルの開発費や海外展開関連の費用を織り込んだ。コストコントロールの継続はもちろんだが、必要なコストについては機動的に対応していく考え。

通期予想は売上高65億円（前期比1.9％減）、営業損益以下の各段階で損益均衡

（２）下期以降の取り組み

既存タイトル

現在、安定運用体制の再構築に取り組んでおり、「各種ノウハウの教育と共有」、「アートワーク品質向上」、及び「イベントバランス修正」といった社内体制の整備とシステムチューニングを実施すると共に「新プラットフォーム展開」を進めている。

新規タイトル

上期にリリースした「ぼくのレストラン3」と「バハムートクライシス」のプロモーションを本格化すると共に、「バハムートクライシス」についてはマルチプラットフォーム展開を加速する。また、ネイティブアプリ「千年の巨神」を秋にリリースする他、「ぼくのレストラン3」と「千年の巨神」の海外配信の準備を進める。

今後のパイプライン

現在、東京（1タイト）、韓国ソウル（日本向け2タイトル）、中国上海（中国向け1タイト）で計4タイトルの開発を進めており、「ぼくのレストラン3」と「千年の巨神」はアジア市場へ展開していく予定でローカライズが進行中である。

今後の成長戦略の方向性

「ネイティブアプリ」への移行を進めると共に、成長市場であるアジアを中心とした「グローバル展開」を図る。また、ゲーム周辺事業として「O2O事業」を推進していく。
尚、O2OとはOnline to Offlineの略で、事業ゲームにおけるユーザのモチベーションやロイヤリティを利用して、実店舗における購買活動に結びつけ、実店舗の集客支援につなげる仕組みである。

現在、子会社3社は連結決算の対象となっていないが、今後、「重要性の原則」の観点から、必要に応じて連結決算に取り込んでいく考え。

今後の注目点

国内ソーシャルゲーム市場は成長率が鈍化傾向にあるものの、ネイティブアプリを中心に今後も拡大していくとみられている。同社は、豊富な経験値を持つブラウザアプリで足元を固めつつ、ネイティブアプリの育成により市場の成長力を取り込んでいく考え。この一環として、14年5月に「ぼくのレストラン3」、同年6月に「バハムートクライシス」をリリースした。リリースが遅れたものの、両タイトル共にユーザ数が計画通り増加しており、足元では順調なようだ。一方、既存タイトルでは、スキル調整やパラメータ設計の変更等が奏功し、上期に大きく落ち込んだカードバトルゲームのパフォーマンスが改善傾向にあると言う。中国、韓国での開発・配信体制の整備も進んでいる事から、今下期を底にした業績の回復に期待したい。

本レポートは情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を意図するものではありません。また、本レポートに記載されている情報及び見解は当社が公表されたデータに基づいて作成したものです。本レポートに掲載された情報は、当社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その正確性・完全性を全面的に保証するものではありません。当該情報や見解の正確性、完全性もしくは妥当性についても保証するものではなく、また責任を負うものではありません。
本レポートに関する一切の権利は（株）インベストメントブリッジにあり、本レポートの内容等につきましては今後予告無く変更される場合があります。
投資にあたっての決定は、ご自身の判断でなされますようお願い申しあげます。
Copyright(C) 2024 Investment Bridge Co.,Ltd. All Rights Reserved.

企業情報